远眺塔财经获悉，6月28日，上交所官网暴露了江西红板科技股份有限公司(以下简称“红板科技”)的IPO讲演材料，这家在PCB行业深耕二十年的手艺型企业认真向成本商场迈进。

远眺塔财经发现，行为众人手机HDI主板13%商场份额的领有者，红板科技在招股书中展示了我方在破钞电子范围的竞争力。2024年，公司为众人前十大手机品牌提供1.54亿件手机HDI主板，同期其柔性电板板和刚柔结合电板板供货量更是占到这些品牌出货量的20%。

1、手艺解围，二十年磨剑的行业隐形冠军

2005年10月17日，江西吉安，叶森然创立了红板科技的前身。这位毕业于台湾海洋大学电子工程系的76岁企业家，将终身荟萃干与到了印制电路板范围。二十年深耕，公司已从一家场所企业成长为众人PCB行业第58强的手艺领军者。

红板科技的中枢竞争力在于其高密度互连板手艺。公司掌执着行业跳跃的HDI板坐褥手艺，其最小激光盲孔孔径可达50μm，芯板电镀层板厚最薄作念到0.05mm，自便层互连HDI板最高层数可达26层。在IC载板范围，公司也已结尾手艺冲突，样品最小线宽/线距可达10μm/10μm。

这些手艺参数升沉为实确切在的商场合位。2024年，红板科技在中国PCB百强企业中名轮番35位，在众人PCB企业中名轮番58位。在细分商场范围，公司已成为我国手机HDI主板和手机电板板行业的龙头企业之一。

公司家具凡俗应用于破钞电子、汽车电子、高端夸耀、通讯电子等范围。其客户名单号称“明星声势”：破钞电子范围的OPPO、vivo、荣耀、小米；汽车电子范围的比亚迪、伟创力；通讯电子范围的移远通讯、广和通等。

2、IPO之路，从招商到民生的弯曲上市途

红板科技的成本之路并非坦途。这已是公司第二次冲击IPO。早在2021年11月，公司就曾与招商证券签署招引条约，并在江西证监局办理招引备案登记，但该上市商酌随后被摈弃。

民生证券行为这次IPO的保荐机构，在电子元器件范围领有丰富教悔。但值多礼贴的是，民生证券与红板科技的合营恰逢公司资格2023年功绩低谷后、2024年功绩大幅反弹的明锐时候。这种时机的遴荐，未免让商场对功绩真正性和可继续性产生疑虑。

公司暗意，该技俩实施后将每年新增120万闲居米HDI板产能，进一步晋升高阶HDI板制程能力和手艺水平。关系词在产能哄骗率尚未实足的情况下大限制扩产，其合感性和必要性可能濒临监管问询。

红板科技濒临的首要问题是公司惩处结构的过度聚会。招股书夸耀，推行结尾东说念主叶森然通过境外架构转折结尾公司95.12%的股份，主管同等比例的表决权。这种“一股独大”的股权结构历来是证监会怜惜的焦点。

在公司运营层面，招股书未详确暴露中枢手艺团队走漏脾气况。行为一家手艺驱动型企业，研发团队走漏性径直关系到继续立异能力。证监会在过往问询中常条目企业证明中枢手艺东说念主员的任职情况、变动情况及对公司筹备的影响。

在业务结构上，红板科技的客户聚会度较高。阐扬期内，公司上前五大客户的销售收入占主买卖务收入的比例远离为44.29%、41.29%和36.71%。天然比例呈下落趋势，但已经处于较高水平。公司已与OPPO、vivo、荣耀、小米等众人著名末端品牌开垦遥远合营关系。这种大客户依赖可能带来筹备风险，一朝主要客户订单发生变动，将径直影响公司功绩。

红板科技近三年的财务数据呈现明白的波动特征，多技俩标出现特地变化：

2024年功绩出现强势反弹，净利润同比增长103.87%，毛利率回升至13.98%。这种剧烈波动可能激勉监管对其盈利可继续性的质疑。值得详确的是，公司在功绩飙升的同期，家具均价却在继续下落，2023年和2024年远离同比下落10.57%和1.94%。其中2023年HDI板单价同比降幅高达19.94%，夸耀出公司被动“以价换量”的筹备逆境。

另一个值多礼贴的观念是筹备行动现款流变化。2024年在净利润大幅增长的情况下，筹备行动现款流净额反而下落18.48%，与净利润走势出现明白背离。这种特地得志需要公司给出合默契释，证监会在过往问询中常怜惜此类财务观念背离问题。

应收账款问题不异高出。阐扬期内，公司应收账款账面价值从5.91亿元攀升至8.73亿元，应收账款余额占当期买卖收入比例从28.21%升至34.00%。且公司应收账款计提坏账准备的比例高于同业业可比公司平均水平，夸耀出回款风险在累积。

5、历史阴影，关系交往与分成疑团

红板科技在招股书中暴露了多项历史沿革问题，可能成为监管审核的焦点。

关系交往方面，阐扬期内公司存在向关系方租出房产和采购就业的情形。其子公司红板电子向关系方DyfordIndustriesLimited、叶森然等租出房产用于筹备，阐扬期内每年支付房钱148.80万港元。

同期，公司向关系方东悦货仓及场合租出方采购住宿、餐饮、文娱等就业，阐扬期内狡计采购金额远离为215.31万元、136.65万元和185.51万元。天然公司宣称交往价钱公允，但此类关系交往的必要性和公允性历来是证监会问询要点。

作念为制造企业，格外是波及多种化学物资使用和处理的PCB行业，其环保与安全坐褥的合规性历来是证监会审核的要点。过往多家PCB企业IPO时，均被详确问询环保干与、轻侮物排放、日常监管及处罚情况。

查阅公开信息发现(开首：场所生态环境部门、消防救援机构公开处罚信息)，红板科技历史上曾存在环保与消防安全方面的处罚记载：

2015年7月： 因超标排放轻侮物，被江西省环境保护厅处以罚金54.48万元。

2021年9月： 因存在消防安全隐患，被江西井冈山经济手艺开垦区消防救援大队处以罚金2.5万元。

远眺塔财经需要格外强调的是，上述处罚均发生在本次阐扬期(2022-2025年第一季度)之前。 凭证招股书暴露，公司阐扬期内未再发生雷同首要处罚。关系词，此类历史记载仍可能激勉监管层对公司里面管束轨制的完善性、履行力以及继续合规能力的怜惜。证监会在过往问询中，常条目企业证明历史上的处罚原因、整改格式的有用性、后续是否开垦长效机制珍惜问题复发，以及面前环保设施驱动、轻侮物排放达标的具体情况。红板科技需在问询复兴中充阐明说其已开垦并有用履行了严格的环保和安全管束轨制，且历史问题已赢得透顶整改，面前处于继续合规状态。

基于证监会过往对PCB行业及雷同企业的问询老例，红板科技可能濒临以下要点问询标的：

股权结构聚会问题。推行结尾东说念阁下股比例过高，证监会可能条目公司证明若何驻防推行结尾东说念主欠妥结尾风险，若何保护中小投资者权利，以及公司惩处结构的具体格式。

功绩大幅波动合感性。2023年净利润下滑25.4%而2024年又翻倍增长，这种剧烈波动需要充阐明释。证监会可能条目公司分析波动原因及合感性，证明是否存在功绩疏通，以及往常继续盈利能力。

客户聚会风险粗拙格式。公司对前十大手机品牌的业务依赖度高，可能被问询客户聚会风险及粗拙格式，新客户拓展情况，以及单一客户流失对公司筹备的影响。

募投技俩必要性及产能消化。20.57亿元募资一齐用于扩产技俩，在行业竞争浓烈的布景下，证监会可能怜惜产能消化能力、新增产能限制合感性及商场空间匹配度。

财务数据真正性质疑。2024年净利润大幅增长而筹备行动现款流下落，这种背离可能激勉对收入说明计谋、应收账款盘活及现款流现象的问询。

关系交往公允性。公司继续存在的关系租出和就业采购，可能被问询交往订价的公允性、有贪图设施的合规性以及减少关系交往的格式。

远眺塔财经以为，手艺实力与公司惩处之间的张力，组成了红板科技IPO的中枢挑战。当Prismark众人名轮番58位的行业地位际遇95.12%的皆备控股权，当26层自便互连HDI板的精密手艺遇上净利润过山车式波动，这家江西企业的上市之路注定不会平坦。

在招股书长达394页的手艺参数与财务数据背后，是应收账款三年增长47.7% 的资金压力，是财富欠债率终年犹豫在54% 的财务杠杆，更是2024年增收不增现的现款流困局39。

在远眺塔财经看来，红板科技的手艺实力无谓置疑火星电竞·(CHINA)官方网站，其电路板结合着众人顶级电子家具。但成本商场的结合更为复杂——每一个公司惩处的节点，每一条财务真正的涌现，都将决定这场IPO能否收效“通电”。